Thursday, 29 September 2022

¿Relación entre la tasa de interés de la FED y la tasa de referencia de Estados Unidos?

Los esquemas de política monetaria de las tasas de referencia del BCRP, responde a los determinantes futuros de la inflación para actuar de manera anticipada y efectiva. En este sentido, al afectar la brecha producto, el tipo de cambio y la inflación importada, los factores internacionales, como la tasa de interés de la FED pueden tener un efecto indirecto en la tasa de política monetaria del BCRP. Sin embargo, lo anterior no implica que incrementos de la tasa de interés de la FED generen incrementos automáticos de la tasa de interés del BCRP.

En el gráfico, se aprecia que, los cambios de la tasa de la FED y del BCRP coinciden en dirección únicamente cuando la evolución de sus ciclos económicos y la inflación son similares. Así, en 2008-2009 y la crisis del Covid-19, tanto el BCRP como la FED, redujeron sus tasas de interés de política monetaria. En esta oportunidad, la actividad económica se desaceleró significativamente, lo mismo que la inflación, lo que requería una posición expansiva de política monetaria en ambos países. La correlación entre ambas tasas de política monetarias desde septiembre del 2003 hasta septiembre del 2022 es del 27.12 por ciento.

Gráfico 1: Relación entre la tasa de referencia del BCRP y la tasa de interés de la FED, Set_2003-Set_2022

Fuente: FRED y BCRP | Elaboración: EMECEP Consultorías

Pero, ¿qué efectos tendrá esta medida en la economía peruana?
El aumento en las tasas de interés de Estados Unidos podría afectar las vidas de millones de personas de los países en desarrollo, tal es el caso de Perú, que a medida que se generan presiones inflacionarias causan una pérdida de valor de sus monedas, acelerando la salida de capitales hacia Estados Unidos, que buscan mayores rentabilidades, pues los grandes inversores considerarán comprar más bonos estadounidenses al verlos como un activo más atractivo.

Castillo y Pérez (2019). La política monetaria del BCRP y la tasa de interés FED. Disponible en:  https://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Moneda/moneda-177/moneda-177-01.pdf

Monday, 5 September 2022

¿La deuda corporativa provoca más picos financieros que la acumulación de deuda de los hogares?

 La rápida acumulación de la deuda pública a menudo tiene un impacto devastador en el sistema financiero y la economía real, asimismo la deuda privada puede ser igualmente pronunciada, como se vio en la crisis financiera global de 2008-2009, donde la deuda aumentó en un 98 % del PIB, acompañada por una rápida acumulación de deuda de los hogares en los Estados Unidos, que trastornó gravemente el sistema financiero global y la economía mundial. 

Muchos economistas argumentan que la Gran Recesión fue magnífica porque el apalancamiento de los hogares era muy alto en ese momento. Desde entonces ha disminuido constantemente, y de hecho, en 2019, la deuda de los hogares y la deuda corporativa fueron las más cercanas en casi 30 años.

Relación entre la deuda corporativa y la deuda en los hogares, Q1_1990_Q1_2022

Fuente: FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

El gráfico anterior muestra ambas series como porcentaje del PIB: deuda de los hogares y deuda corporativa. La deuda de los hogares ha superado a la deuda corporativa desde principios de la década de 1990, y esta diferencia fue particularmente grande en los años previos a la crisis financiera de 2008. Por ejemplo, en el tercer trimestre de 2006, la deuda de los hogares superó a la deuda corporativa hasta en 31% del PIB. Sin embargo, en los años transcurridos desde la Gran Recesión, la deuda de los hogares estadounidenses ha disminuido constantemente. Este descenso, acompañado de un aumento del endeudamiento empresarial desde 2012, ha reducido la brecha entre el endeudamiento de familias y empresas. De hecho, en el último trimestre de 2019, la deuda de los hogares y la deuda empresarial rondaban el 74% del PIB.
Hay muchos tipos de deuda de los hogares: hipotecas, préstamos estudiantiles, préstamos para automóviles, préstamos de tarjetas de crédito, etc. Sin embargo, si se descompone la deuda de los hogares en algunas de estas categorías se observa que la disminución de la deuda de los hogares se debe principalmente a la disminución de las hipotecas.
Es importante señalar que el crecimiento de la deuda privada no es necesariamente motivo de preocupación en sí mismo, especialmente en las economías de mercado emergente con sectores financieros relativamente subdesarrollados. La expansión de la deuda privada puede simplemente reflejar el desarrollo del sistema financiero desde una base baja. No obstante, la rápida expansión insostenible de la deuda privada puede desencadenar inestabilidad financiera y, en última instancia, perjudicar el crecimiento económico. Por ejemplo, el apalancamiento excesivo de las empresas y los hogares puede inflar los precios de los activos. Cuando estalle la burbuja, los bancos y otras instituciones financieras sufrirán una oleada de préstamos incobrables y, por lo tanto, prestarán menos, perjudicando la inversión y el consumo. 


Donghyun, P.;Kwanho, S. y Shu, T. (2018). Household Debt, Corporate Debt, and the Real Economy: Some Empirical Evidence. ADB Económics Working Paper Series, (568), 1-51. DOI: http://dx.doi.org/10.22617/WPS189775-2

Monday, 29 August 2022

¿Estacionalidad en las importaciones de China a Estados Unidos?

 En una serie de tiempo, la estacionalidad es un patrón regular de cambios que se repite cada (s) períodos. Por lo que el gráfico anterior muestra la estacionalidad del valor mensual de las importaciones de China en dólares estadounidenses a EE.UU., este precio no incluye aranceles de importación, flete, seguro y otros cargos relacionados con el ingreso de mercancía a los Estados Unidos.

Gráfico 1: La estacionalidad de las importaciones chinas, Ene_2000-Nov_2021

Fuente: FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

El patrón mensual repetido de los altibajos de las importaciones de China a Estados Unidos contrasta con que muchos productos llegan a los puertos y centro de envió en octubre, mientras que en febrero y marzo llegan mucho menos productos.
Los datos no ofrecen un desglose por tipo de bien importado, por lo que no podemos decir si los productos chinos están disponibles para comprar solo en la última parte de cada año. Pero el momento de las importaciones está justo antes de la temporada minorista más activa del año, las vacaciones de Navidad; eso sugiere que estos son bienes de consumo que probablemente se comprarán como regalos.

Méndez-Corbajo, D. (27 de enero del 2022).La estacionalidad de las importaciones chinas

Thursday, 25 August 2022

¿Se aproxima una inevitable recesión en Estados Unidos?

El exceso de los estímulos por la pandemia, los atascos en la cadena de suministros por las restricciones de China y la invasión de Rusia a Ucrania y entre otros factores, han disparado la inflación a niveles no vistos en décadas, por lo que la Reserva Federal (FED), ha anunciado los mayores aumentos de las tasas de interés desde 1994 con la finalidad de controlar la inflación. No obstante, entre los economistas y banqueros las opiniones están divididas respecto a si el mundo va a una recesión o si solo se trata de una desaceleración económica. Recordemos que muchos economistas hablan de una “recesión técnica”, cuando se contrae el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB), durante dos trimestres consecutivos, como es el caso del PIB de Estados Unidos que desde el segundo trimestre de 2022, experimentó una caída del 0,2%, tras ya haber contraído un 0,4% en los tres primeros meses del año, sin embargo, la tasa de desempleo para EEUU descendió a 4% en el cuarto trimestre del 2021 y 3.5% para el segundo trimestre del 2022.


Gráfico 1: Relación entre el PIB y la Tasa de Desempleo en EEUU, Q1_2000-Q2_2022
Fuente: FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

Estos resultados fueron desestimados por algunos economistas y los han considerado como “ruido”, refiriéndose así a cualquier dato económico que no se ajuste a la narrativa predominante, de la misma manera volvieron usar la palabra cuando la FED anunció que el índice de precios al consumo no varió en julio con respecto al mes anterior. Asimismo, la palabra ruido se volvió a usar cuando el Departamento de Comercio de EEUU indicó que las ventas minoristas usadas como grupo de control, aumentaron más de lo previsto, afectando el cálculo del PIB. Esto indica que, si bien hay volatilidad en los datos económicos, también existen anomalías ocasionales, ocasionando que algunos cálculos de estacionalidad se desvíen debido a estos acontecimientos extraordinarios, por lo que muchos economistas se fijan el más medias móviles para obtener una imagen real de las tendencias. En definitiva, para realizar estos modelos se podría descartar estos datos atípicos o bien aplicar nuevos modelos basados en machine learning, debido a que pasarán varios años para que volvamos a un ciclo económico normal. BBC News Mundo. (27 de junio de 2022). ¿Es inevitable una recesión? Lo que piensan 4 economistas. Obtenido de https://www.bbc.com/mundo/noticias-61875111#:~:text=Y%20lo%20que%20nos%20espera,decretar%20una%20%22recesi%C3%B3n%20t%C3%A9cnica%22 Simonetti, I., & Chokshi, N. (30 de junio de 2022). Obtenido de ¿Qué son las recesiones y cuánto duran?: https://www.nytimes.com/es/2022/06/30/espanol/recesion-economica-2022.html



Thursday, 4 August 2022

¿Relación entre el crecimiento económico y el uso de internet?

 La crisis provocada por el COVID-19 ha modificado los hábitos con relación al consumo, el trabajo, estudios e incluso las relaciones interpersonales. Y en este último año, la tecnología se ha fabricado para las personas un recurso eficaz, no solo a nivel social sino también familiar y académico.

Las altas tasas de crecimiento en el uso de internet durante el 2020, podría hacer pensar que el 2021, mostraría una desaceleración a medida que las restricciones por el coronavirus se fueron levantando, no obstante, el número de usuarios del uso de internet sigue creciendo, Incluso a un ritmo mucho más acelerado que en épocas de pre pandemia, tal como se muestra en la gráfica 1.

Gráfico 1: Relación entre las tasas de uso de Internet en la población y el PIB per cápita en el Mundo, 1990 _ 2021
Fuente: Banco Mundial | Elaboración: EMECEP Consultorías
Si, conectamos las tasas de crecimiento en el uso de internet con el logaritmo natural del PIB per cápita del mundo, desde los años 1990 a los 2020, observamos que existe una conexión positiva y fuerte de 0,9504. Esta relación estrecha corresponde a que el acceso a internet requiere una inversión en capital físico, por lo que es bastante 
esperable un coeficiente de conexión bastante alto. La siguiente gráfica también muestra el mismo grado de relación para el caso de Perú, en el periodo de 1990 a 2020.

Gráfico 2: Relación entre las tasas de uso de Internet en la población y el PIB per cápita en el Perú, 1990 _ 2020
Fuente: Banco Mundial | Elaboración: EMECEP Consultorías
La digitalización conlleva, el acceso a grandes cantidades de información, a la aparición de nuevos excedentes del consumidor en las plataformas en línea, en particular, a las redes sociales, sistemas de opensource y demás servicios y productos gratuitos, que no se registra en el PIB, creando una discusión entre la productividad y el PIB en una era digital, para poder establecer modelos modernos para la estimación del bienestar a través de la demanda de los productos online, y al mismo tiempo contribuir con la nueva teorización de modelos de acumulación de data como un comportamiento similar a la acumulación del capital.

González, J. (2020). Crecimiento económico y difusión tecnológica: el caso del
Internet de banda ancha. [Tesis de maestría, El Colegio de la Frontera Norte] https://www.colef.mx/posgrado/wp-content/uploads/2020/12/TESIS-Gonz%C3%A1lez-Castillo-Juan-Manuel-MEA. pdf
Méndez-Carbajo, D. (26 de abril de 2021). ¿Quién está en línea? Mapeo del uso de Internet en todo el mundo. Obtenido de The Fred Blog en: https://fredblog.stlouisfed.org/2021/04/whos-online-mapping-internet-use-around-the-world/

Tuesday, 2 August 2022

La crisis del sector hidrocarburos, ¿ha sido creada por la indiferencia de los Gobiernos?

 La actual crisis del sector hidrocarburos es de las más graves. En la década de los 90 el Perú producía 200 mil barriles por día, hoy produce entre 30 y 40 mil barriles por día. De las 18 cuencas sedimentarias que se encuentran en Perú, solo uno es explotadas eficientemente y cuatro de ellas son explotadas de manera ineficiente y el resto de las cuencas ni si quiera han sido estudiadas.

La selva peruana podría producir hasta 100 mil barriles por día, pero la Estación 5 de Loreto del oleoducto Nor-Peruano, esta tomada por la población y en consecuencia no hay producción y lo poco que hay se exporta. Este problema nace de la indiferencia de los últimos gobiernos.

A nivel internacional, en ciertos lugares de Europa existen límites en el uso de combustible que proviene del petróleo. Se comenta que para le 2030 y 2040 se prohíba el uso del derivado de petróleo como el carbón, combustibles pesados y el diésel.

Por otro lado el Perú tiene gran potencial en hidrocarburos mas en la explotación, sim embargo estos en algunos años no tendrán valor porque se dejaría de utilizar, por lo mencionado anteriormente. La responsabilidad recae en el Estado y las empresas encargadas de la explotación del petróleo en el Perú, que no han sido capaces de socializar los proyectos adecuadamente.

Un ejemplo de esto es la toma de la Estación 5,  por las comunidades cercanas al proyecto alegando que el estado no les brindó los recursos suficientes. Al quedar en paro la producción de dicha estación, no se pudo obtener los beneficios dados por el canon, siendo este es uno de las mayores fuentes de ingreso para las comunidades beneficiarías. Esto ha incentivado a la población a la ilegalidad, ya que se producen actividades que violan las normas ambientales y laborales.

Los cambios que se han generado en el ministerio de Energía y Minas, han provocado que no se siga una política continua y seria en en sector de hidrocarburos, ocasionando atrasos y pérdidas para las empresas que se dedican a esta actividad, alejando de esta manera la inversión extranjera.

Valdivia, G. N. (12 de 10 de 2021). La crisis del sector hidrocarburos ha sido creada por la indiferencia de los Gobiernos. Obtenido de Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía. Todos los derechos reservados: https://www.desdeadentro.pe/2021/11/la-crisis-del-sector-hidrocarburos-ha-sido-creada-por-la-indiferencia-de-los-gobiernos/

Wednesday, 27 July 2022

¿Incremento en las ganancias corporativas, a pesar de los aumentos en los costos de producción?

 La recesión y la recuperación de la pandemia de COVID-19 provocó el alejamiento general del consumo de servicios hacia el consumo de bienes duraderos, exponiendo vulnerabilidades en la actual estructura productiva de estos bienes. 

Durante las últimas décadas, la producción de bienes duraderos se ha vuelto más fragmentada, dependiendo en gran medida de la cadena de valor global (GVC). Por ejemplo, las empresas ahora pueden subcontratar partes de sus procesos de producción a otros países, en lugar de realizarlo todo de manera interna. De esta manera, la empresa que contrata el servicio puede fijar todos sus esfuerzos en un objetivo establecido, para incrementar la rentabilidad del negocio en sí. 

Tal como se puede apreciar en la gráfica 1, las ganancias corporativas han estado creciendo a tasas sin precedentes, a pesar de que la inflación en los precios al productor también ha aumentado considerablemente. Asimismo, las ganancias corporativas antes de impuestos incrementaron en un 51 % entre el cuarto trimestre de 2019 y el primer trimestre de 2022. Durante el mismo período, la inflación del índice de precios al productor (IPP) en la manufactura aumentó un 21,2 %. 

Relación entre las ganancias corporativas y los costos de producción, Q1_2016-Q2_2022

Fuente: FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

Conocer todo esto, es sumamente importante, ya que la inflación del IPP mide los cambios en los precios que los productores reciben de sus productos y los precios que otros productores pagan por esos productos como bienes intermedios en su propia producción. Durante la pandemia de COVID-19, estos precios incrementaron a causa de las interrupciones en la cadena. Pero, se infiere que las corporaciones transfirieron una cantidad suficiente de estos costos intermedios a los consumidores de sus productos finales para percibir ganancias récord y grandes márgenes.


Santacreu, A. y LaBelle, J. (18 de julio 2022). Corporate profits are increasing rapidly despite increases in production costs. Obtenido de The Fred Blog en: https://fredblog.stlouisfed.org/2022/07/corporate-profits-are-increasing-rapidly-despite-increases-in-production-costs/?utm_source=series_page&utm_medium=related_content&utm_term=related_resources&utm_campaign=fredblog


Wednesday, 20 July 2022

¿Las monedas latinoamericanas pierden terreno frente al dólar?

 El comportamiento del valor del dólar, en términos de otra moneda local, se explica a partir de la demanda y oferta de dólares. Estas dos fuerzas se encuentran afectadas, tanto por factores internos, propias de la economía local y factores externos de la economía que afectan su comportamiento.

Actualmente, el comportamiento del dólar depende mucho del perfil económico de Estados Unidos que, en los últimos meses, ha incrementado las tasas de interés de la Reserva Federal (FED) provocando en la región de Latinoamérica históricos valores en los tipos de cambio, específicamente en Argentina, Chile, Colombia y Perú.

Gráfica 1: Tipo de cambio de las principales monedas latinoamericanas, Ene_2021-Jun_2022.


Fuente: BCRP | Elaboración: EMECEP Consultorías

  • Argentina

La actual pérdida de valor del peso argentino es parte de una tendencia histórica, que tras décadas de crisis económicas, con recurrentes ciclos inflacionarios, lleva a optar a los argentinos a refugiarse en el dólar.

  • Chile

La moneda chilena marcó un récord histórico de 1.000 pesos por dólar el 6 de julio,  y según el presidente Gabriel Boric, una de las principales razones es la baja del precio del cobre producto de dos factores que son externos a lo nacional. Además de la inestabilidad política y el excesivo gasto público.

  • Colombia

En el caso de Colombia existe un elemento extra en la devaluación de su moneda y este tiene que ver con el riesgo político, debido al mensaje del presidente Gustavo Petro, en la afirma que “Colombia va a depender cada vez menos del petróleo”, que es el principal producto de exportación.

  • Perú

La depreciación de la moneda peruana ha impulsado la inflación, a pesar que los tres primeros meses, hubo una clara tendencia a la apreciación del sol respecto al dólar, debido al incremento de los precios de los minerales, los cuales representan el 60% del total de las exportaciones peruanas. 

La diferencia entre el sol y el peso chileno, es que la depreciación de la moneda peruana en el segundo trimestre ha sido tan violenta que borró las ganancias del primero, y eso no ha ocurrido con otras monedas.

¿Cómo afecta la depreciación de las monedas locales en América Latina?

Un dólar alto contribuye al frenazo económico, debido a que este encarece el crédito, no solo en Estados Unidos, sino también en todo el mundo. De igual modo, esta depreciación de las monedas en Latinoamérica eleva el precio de las importaciones, lo cual contribuye al incremento de la inflación.

De igual modo, la depreciación de las monedas locales, encarece el pago de la deuda en dólares, algo que puede generar presiones fiscales en países que tienen pocos fondos para gastar.

¿Salida de capitales?

Recordemos que las altas tasas en EE.UU. vuelven a ese mercado más atractivo para los inversores que no quieren correr riesgos y prefieren sacar sus capitales de economías emergentes, un fenómeno que según el Instituto de Finanzas Internacionales ya está ocurriendo.



Barría, C. (11 de julio de 2022). Los 3 países de América Latina que han sufrido las peores devaluaciones de su moneda este año frente al dólar. Obtenido de BBC News Mundo en: https://www.bbc.com/mundo/noticias-62098266

Morales, J. (2013). El comportamiento del dólar en Perú y América Latina. Sistemática(8), 31-34. Obtenido de https://revistas.unife.edu.pe/index.php/sistemica/article/view/639/554


Wednesday, 13 July 2022

Flotación sucia: ¿Sistema con el que Perú mantiene estable su moneda?

Los procesos inflacionarios en el Perú han distorsionado el sistema de precios relativos de la economía lo que genera incertidumbre y desalienta la inversión, dificultando a que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depósito de valor. No obstante, muchos expertos comentan acerca de un "milagro económico peruano", debido al crecimiento sostenido en las últimas décadas, el cual solo fue interrumpido por la pandemia.

Una de las razones que citan los expertos es debido a que nuestra moneda es y ha sido una de las más estables a nivel internacional desde hace ya bastantes años, debido al régimen cambiario que implementa el país, conocido como "flotación sucia".

¿Cómo funciona el tipo de cambio con flotación intervenida o sucia?

El régimen de tipo de cambio en el Perú no es fijo ni flotante, es un esquema de flotación sucia o intervenida, que desde el 1991 es parte fundamental del esquema de la política monetaria del BCRP, que buscaba un plan integral de estabilización macroeconómica y salir de la profunda recesión en la que se encontraba, a inicios de la década de los años 1990.

De acuerdo con Mendoza (2017) “el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) rema en contra de la corriente en el mercado cambiario. Tiende a comprar dólares cuando el tipo de cambio baja, y tiende a vender cuando el tipo de cambio sube”, de esta manera se ha logrando mantener la moneda peruana relativamente estable.

Gráfica 1: Relación entre el tipo de cambio y posición de cambio del BCRP, Ene_2003-May_2022

Fuente: BCRP, FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

¿Cuál es la diferencia entre el tipo de cambio fijo, uno flotante y otro con flotación sucia?

Mendoza (2017), sostiene que que una  manera  práctica  de  contestar  esta  pregunta  es  evaluando  cómo  reaccionan  estos distintos regímenes cambiarios frente a un choque externo adverso, por ejemplo, el proveniente de un descenso del precio internacional de las materias primas.
Con tipo de cambio fijo, el descenso del precio de las materias primas reduce el valor de las exportaciones, empeora la balanza comercial y produce un déficit de balanza de pagos, que genera presiones al alza en el tipo de cambio. Como el banco central quiere mantener fijo el tipo de cambio, debe vender dólares, y así financiar el déficit de balanza de pagos, reduciendo su tenencia de reservas internacionales. Es lo que se observa en la ecuación (3). El tipo de cambio se mantiene fijo, pero se caen las reservas internacionales del banco central.
B*bcr=B*bcrt-1+a0Y*+a1(E0+P*-P)-m(1-t)Y+(E0+PX*-P)X0+a2(r-r*-Ee+E0)...(3)
En un régimen de tipo de cambio flotante, ante el mismo choque externo, el banco central no interviene en el mercado cambiario, mantiene su volumen de reservas internacionales intacto y permite que el tipo de cambio se eleve para mantener equilibrada la  balanza  de  pagos.  El  mayor  tipo  de  cambio  mejora  la  balanza  comercial  de  bienes  industriales,  atrae  más  capitales  de  corto  plazo,  atenúa  la  caída  del  precio  real  de  las  exportaciones  de  materias  primas  y  de  esa  manera  se  restablece  el  equilibrio  de  la  balanza de pagos. Es lo que se aprecia en la ecuación (4). Las reservas internacionales se mantienen fijas, a costa del alza en el tipo de cambio.
E=[m(1-t)Y-a1P*-PX*X0+(a1+X0)P-a0Y*+a2(r*+Ee-r)]/[a1+a2+X0]...(4)
Finalmente, en el régimen de flotación sucia, ante la caída del precio mundial de las exportaciones de materias primas, el banco central permite el alza, pero moderada, del tipo  de  cambio,  pues  interviene  en  el  mercado  cambiario,  al  costo  de  perder  reservas  internacionales. El alza en el tipo de cambio y la reducción en las reservas internacionales se aprecian en las ecuaciones (7) y (8), respectivamente.

B*bcr=B*bcrt-1+[β0(μ-β0)/μ]Em0/μ[-a0Y*-a1P*-PX*X0+a2(r*+Ee-r)+(a1+X0)P+m(1-t)Y]...(7)

E=1/μ[β0Em- a0Y+(a1+X0)P-a1P*-PX*X0+a2(r*+Ee-r)]+[m(1-t)Y]/μ, donde, μ=a1+a2+ β0+X0....(8)

Thursday, 30 June 2022

El oro, ¿Sigue siendo el oro un activo refugio?

En la mayoría de los países, antes de los acuerdos de Bretton Woods, el valor de su moneda era igual a la cantidad de reservas de oro. Con dichos acuerdos en 1944, los países Aliados de la II Guerra Mundial determinaron calcular el valor de sus monedas en base a las reservas de divisas, tomando como referencia principal al dólar estadounidense; sin embargo, en 1971 el sistema de Bretton Wood decayó, por la crisis económica de EEUU, desvalorizando el dólar y desligando el estándar oro-dólar.

A pesar de esto, el patrón oro continúa vigente en muchas bancos centrales del mundo, quienes mantienen el oro como reserva para el valor de su moneda en circulación. Por lo que, se considera al oro como el activo refugio perfecto para momentos de inflación, usado por los bancos centrales para proteger el valor de la moneda y por los inversionistas (que compran oro) para proteger su capital en caso de que haya una devaluación de la moneda. 

Figura 1: Relación entre el oro y la inflación, Ene_2003-Mar_2022

Fuente: BCRP y FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

Monday, 27 June 2022

¿El desempleo asociado a la morosidad en los pagos de las tarjetas de crédito en Estados Unidos?

Si bien las tarjetas de crédito son más prácticas al realizar pagos, es un tema saber administrarlas, debido a que existe un gran porcentaje de consumidores que no hacen uso adecuado de sus tarjetas, endeudándose más allá de sus pagos y en muchos casos, llegando al caso de estar desempleado y con deudas.

En particular en el 2006 y 2007 la tasa de desempleo estable fue baja y bastante, rondando el 5% o menos, considerando la solidez de la economía significaba que los prestamistas se sintieron cómodos asumiendo mayores riesgos, buscando nuevas oportunidades para cobrar más intereses de las familias estadounidenses.

Figura 1: Relación entre el desempleo y la morosidad en los pagos de las tarjetas de crédito en EEUU, Q3_2003-Q1_2022

Fuente: FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

Wednesday, 8 June 2022

América Latina, ¿Por qué el pronóstico de un mayor crecimiento económico no es tan alentador como parece?

El Banco Mundial subió ligeramente su proyección de crecimiento económico regional para este año a un 2,5%, lo que representa un aumento de 0,2% respecto a su estimación de abril. 

El conflicto entre Ucrania y Rusia ya está teniendo impactos de mediano y largo alcance, originando un nuevo shock de inflación, con políticas monetarias más restrictivas como la subida de las tasas de interés que complica la gestión de los ya elevados niveles de deuda.

Tuesday, 31 May 2022

¿El precio de la energía impacta de forma significativa en los alimentos?

Desde los años 70, los mayores incrementos de precios de los alimentos se registran durante la Crisis financiera mundial (2007-2008) que disparó el precio de la energía y posteriormente, la caída de los precios de la energía en 2009 generó en 2011, una de las mayores alzas de precios de alimentos (23,6 %).

Desde entonces, es durante el segundo año de la pandemia mundial por la Covid-19 y el inicio de la nueva crisis energética del 2021, que se registran nuevamente uno de los mayores aumentos en el precio de los alimentos, que durante todos los meses del año superaron los 110 puntos y, al final de 2021, terminaron en el nivel más elevado de la última década, alcanzando un índice promedio de 125,8 puntos, lo que representa un 28,1 % más que el promedio del año 2020, relacionado con la recuperación de los precios de la energía en un 83.01 %.

El alza de precios de los alimentos continuó durante enero y febrero de 2022, debido al comienzo del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania.

Gráfica 1: Diagrama de series de tiempo entre los precios de los alimentos y los precios mundiales de la energía, Ene_1992-Abr_2022

Fuente: FAO y FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

Fuente: FAO y FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

Tuesday, 24 May 2022

Incremento del costo de fertilizantes ¿Podría tener un impacto en el precio al consumidor de productos agrícolas?

Los precios de los fertilizantes siguen subiendo a medida que la agitación del suministro y como podemos observar en el gráfico 1, el índice norteamericano de los fertilizantes subió en abril en un 123.56% con respecto al mismo mes del año anterior. Esto se debe a que persisten los problemas en la cadena de suministros lo que ha generado sobrecostos en el transporte marítimo de carga, además de  esto, se ha intensificado la problemática de escasez de energía en países productores de estos insumos.

Thursday, 19 May 2022

¿Cómo ha evolucionado el vínculo entre la deuda corporativa y el apoyo fiscal, durante la pandemia del COVID-19?

 La pandemia de Covid-19 desencadenó la mayor contracción económica desde la Segunda Guerra Mundial e indujo a los gobiernos a promulgar medidas de apoyo sin precedentes. Las empresas, en particular, se beneficiaron de una amplia gama de programas, que van desde transferencias e inyecciones de capital hasta préstamos con garantía pública y moratorias de deuda. Existe evidencia de que estas medidas económicas ayudaron a prevenir un aumento significativo en las quiebras y cierres de empresas: la cantidad de empresas que quebraron o abandonaron el mercado después de la pandemia es sustancialmente menor que en años anteriores (Banerjee et al. 2021, Djankov et al. 2021, Orlando y Rodano 2022).

Monday, 16 May 2022

¿La apertura al comercio desplaza puestos de trabajo?

El comercio internacional suele tener efectos sobre la distribución de la renta en los países, por lo que a menudo produce perdedores y ganadores. Un modelo útil para analizar los efectos es el modelo de factores específicos, en este modelo, los factores específicos de los sectores exportadores en cada país ganan con el comercio, mientras que los factores específicos de los sectores que compiten con las importaciones pierden.

Wednesday, 11 May 2022

Se mantiene la escasez de microchips: ¿Por qué hay una crisis de semiconductores?

Los chips semiconductores se han convertido en un componente sumamente importante para la fabricación de celulares inteligentes, equipos de cómputo, videoconsolas, y demás aparatos electrónicos, además de tiene un uso intensificado en la robótica y la industria automovilística. Así pues la pandemia del COVID-19 en los últimos dos años ha provocado interrupciones en la cadena de suministro en casi todas las industrias y una consecuencia de estas interrupciones es la escasez de semiconductores. Si bien la demanda en los EE. UU. fue inicialmente baja a lo largo de la recesión inducida por el COVID-19 a principios del 2020, la recuperación se ha caracterizado por una fuerte demanda.

Wednesday, 4 May 2022

Las fluctuaciones en el producto bruto interno real de EE.UU. ¿Están impulsadas por factores transitorios o persistentes?

Una forma de responder a estas preguntas es a través de la hipótesis del ingreso permanente (PIH)1., que fue formulada por el economista ganador del Premio Nobel Milton Friedman en 1957. El PIH está relacionada con la demanda del consumidor debido a que los gastos deseados en bienes y servicios de consumo deberían depender principalmente de su riqueza (ingresos permanentes) y no sobre sus ingresos corrientes (o transitorios), la hipótesis implica que las personas gastarán dinero a un nivel que sea consistente con su ingreso promedio esperado a largo plazo.
A nivel agregado, el PIH sugiere que los gastos de consumo pueden representar una medida razonablemente buena de la tendencia percibida en el PIB. Así que trazamos el PIB real y el consumo real (bienes no duraderos más servicios) para EE.UU.

Gráfica 1: Diagrama de series de tiempo entre PBI, gasto en consumo de bienes y gasto en consumo de servicios, 2000Q01-2022Q01
Fuente: FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

De esta manera al inicio de la serie, 2000-T01 al 2007-T04, se muestra que tanto la tendencia como el ciclo (desviaciones de la tendencia) desempeñan un papel visiblemente importante en la configuración de la trayectoria temporal del PIB. Sin embargo, para el 2008-T01 al 2009-T04 se muestra, prácticamente que los movimientos del PIB se explican por cambios en la tendencia del PIB.
Para el 2022 el PIB per cápita, se contrajo a una tasa de 0.40% entre 2021-T04 al 2022-T01, en una reversión al crecimiento del trimestre anterior; gran parte de la contracción se debió a una caída en la inversión en inventario, la disminución de las exportaciones y el gasto público, y al crecimiento de las importaciones. Del mismo modo el gasto del consumidor aumentó a medida que los precios continuaron subiendo por lo que los estadounidenses gastaron más en servicios.
Visto de esta manera para el 2022, el aumento en el gasto del consumidor parece especialmente preocupante, porque sugiere que este aumento en el gasto se debe a una disminución en el ingreso real permanente.

1. Friedman, M. (1957). The Permanent Income Hypothesis. National Bureau of Economic Research(20-37). Obtenido de : http://www.nber.org/chapters/c4405
2. Andolfatto, D., & Speawak, A. (17 de noviembre de 2016). Tendencias y ciclos. Obtenido de Blog de FRED: https://fredblog.stlouisfed.org/2016/11/trends-and-cycles/?utm_source=series_page&utm_medium=related_content&utm_term=related_resources&utm_campaign=fredblog

Thursday, 28 April 2022

¿Diferencia entre el MERCOSUR y la Gran Colombia?

La Gran Colombia, fue disuelta hace 10 años por diferencias entre Venezuela y Colombia, mientras que, MERCOSUR, en sus 31 años de creación ha visto grandes avances no solo en integración económica, así como el tratado “Protocolo de Olivos de 2002 para la Solución de Controversias”. Este tratado muestra la importancia de resolver las diferencias a fin de poder cumplir con el objetivo de “Propiciar un espacio común para generar oportunidades comerciales e inversiones a través de la integración competitiva”.

Tuesday, 26 April 2022

¿Cuál es el impacto de la educación y salud, en el IDH?

El Índice de Desarrollo Humano (IDH), es un índice que tiene como fin medir tres dimensiones básicas para el desarrollo humano, compuesto por:Salud: medido a través de la esperanza de vida al nacer, en el cálculo se tendrá como mínimo de 20 y 85 puntos como máximo.
  • Educación: basado en dos principales factores, así como, los años previstos de escolarización (0 a 18) y promedio de años de escolarización (0 a 15).
  • Nivel de vida: explicado por la renta nacional bruta per cápita, definido con un mínimo de 100 dólares PPA y un máximo de 75000 dólares, se usa el Poder de Paridad Adquisitivo para eliminar diferencias entre los niveles de precios nacionales.

Monday, 25 April 2022

¿Impacto de los precios de los commodities en el Producto Bruto Interno del Perú?

La minería es una de las principales actividades económicas del Perú, esto debido a que es clave para las exportaciones del país, al representar un 18% del PBI y el 50% de los ingresos de divisas a la economía nacional en el 2021.

Es conveniente resaltar que las economías en vías de desarrollo están vinculadas al comportamiento del escenario internacional; como se conoce, el crecimiento a tasas elevadas de economías como China1, entre otras, hicieron que el precio de los commodities se elevarán, potenciando el producto bruto interno (PBI) del país. Así también durante la crisis financiera internacional del 2008-29, el precio de los commodities sufrió un descenso en comparación con los años anteriores, a excepción del precio del oro (considerado un valor refugio) provocando una desaceleración de la economía del Perú.

Monday, 18 April 2022

¿El alza de precios del petróleo impulsa la inflación?

El enfrentamiento bélico entre Rusia y Ucrania, así como las medidas restrictivas impuestas por la pandemia del covid-19, han sido los principales detonantes en el incremento exponencial del precio del petróleo ya diferencia de la crisis de 2020, esta recesión podría venir acompañada de un Entorno inflacionario, generado por la escasez de materias primas y los problemas en la cadena de suministros.

De esta manera ocurrió en 1974, 1980 y 2011 cuando el aumento se acabó por la recesión, y en otro momento la recesión estaba iniciando, como en los años 1990 y 2008. Sin embargo, la otra teoría es que el petróleo también puede mantener un alza constante, como en 2017, sin que pase nada malo. En este aspecto Mory (1993), reúne y clasifica la relación negativa entre el alza en los precios del petróleo y el crecimiento de una economía (1) .

Friday, 8 April 2022

¿Relación entre la curva de rendimientos de los Estados Unidos y las expectativas de la economía?

La curva de rendimiento de los bonos del tesoro de Estados Unidos, la cual se puede representar con la diferencia entre las tasas de interés a corto ya largo plazo, ha reflejado históricamente el rumbo de la economía, en particular sobre la inflación, porque cuando la la curva de rendimiento se invirtió (descendió por debajo de cero), generalmente tuvo lugar una recesión en los Estados Unidos.

La Reserva Federal en los últimos años ha incrementado las tasas a corto plazo sin aumentar la correspondiente tasa a largo plazo, provocando que en ciertas partes la curva de rendimiento se aplanara e invierta.

Tuesday, 22 March 2022

Una nota sobre el diseño de las sanciones económicas

EME CEP Consultoría 

www.emecep-consultoria.com

La nota realizada por Sturm (2022), considera el problema del diseño de sanciones económicas desde la perspectiva de la literatura sobre tarifas óptimas en economía. El resultado principal estudia las políticas comerciales que son óptimas en el sentido de que implementan un punto en la frontera de las utilidades nacionales y extranjeras factibles.

Thursday, 3 March 2022

¿El libre comercio beneficia a los más pobres y reduce la desigualdad?

Huisacayna Sana Joseph Alexander

EME CEP Consultoría 

www.emecep-consultoria.com

El estudio de las respuestas del mercado laboral frente a cambios en los flujos de comercio internacional tiene larga tradición en Economía, estudiando los efectos de shocks comerciales sobre el mercado laboral, como el empleo y los salarios, haciendo hincapié en el efecto diferencial a través de sectores, y grupos de personas con determinadas habilidades. 

Tuesday, 22 February 2022

¿Cómo los Bancos Centrales usan el Big Data para para tomar decisiones más apropiadas?

El objetivo clave de los bancos centrales ha sido la estabilidad de los precios (inflación baja y estable) y los bancos centrales disponen de un conjunto de herramientas de política monetaria convencionales para alcanzar este objetivo. Sin embargo, tras las crisis en cuestiones de estabilidad financiera y funciones de supervisión, se han incrementado las políticas monetarias no convencionales, lo que introduce a los bancos centrales en el Big Data.

Friday, 14 January 2022

Estado de las Cooperativas en el Perú al 2020.

Según las Memorias Anuales 2020 de la Federación Nacional de Ahorro y Crédito del Perú (FENACREP) y de la Superintendencias de Banca y Seguros (SBS) 

1. El sistema cooperativo se encuentra en proceso de estabilización, por lo que la SBS adoptó una política de seguimiento diario, individualizado y sistémico, de la liquidez, capacidad operativa y calidad de la cartera de créditos de las Coopac.

Wednesday, 27 October 2021

¿Se debería incluir un nuevo impuesto anual sobre las ganancias de capital no realizadas de los multimillonarios?

La actual situación, que atravesamos por la pandemia del COVID-19, ha causado fuertes impactos económicos y sociales que provocaron problemas de desigualdad entre ricos y pobres, porque quienes más tienen han podido preservar sus empleos y realizar trabajos a distancia, mientras que las personas de bajos recursos perdieron sus principales fuentes de ingreso drásticamente. 
Los demócratas del Senado de Washington, evalúan incluir un nuevo impuesto anual sobre las ganancias de capital no realizadas de los multimillonarios, con la finalidad de ayudar a pagar el extenso paquete de política social y clima, que esperan finalizar esta semana.  Yanet Yellen, indica que la recaudación de estos impuestos, también, ayudaría a obtener ganancias de capital. Algunos grupos ya se han mostrado en desacuerdo, y al parecer se resistirán a estos cambios. 

Sin embargo, es difícil presionar a los ricos para que paguen sus impuestos, ya que las administraciones tributarias son demasiado débiles. Por ello, los gobiernos deben ser capaces de persuadirlos de que los impuestos progresivos sus intereses y proporcionarán importantes beneficios.

Sunday, 4 April 2021

Martin (2021) ¿Qué relación tiene la Tasa de Referencia con otras tasas de la Economía?

La tasa de referencia del Banco Central de Reserva marca la pauta de las tasas de interés en el Perú. Aunque en el caso de la tasa de ahorro, debido a otros factores de captación de fondos, se observó un incremento desde el año 2016, el cual culminó con el COVID-19.

No obstante, existe otro instrumento de política monetaria que es la tasa de encaje, la cual también se ha reducido para impulsar la inyección de liquidez a la economía. Considerando este escenario, es poco probable que la tasa de ahorro vuelva a crecer en el año 2021 y en el 2022, salvo que se recuperen las remuneraciones del sector privado y la liquidez actual del sector bancario se reduzca considerablemente". 


José-Manuel Martin Coronado
Chief Economist, EMECEP Consultoría Económica
WP N° 0404-2021-EMECEP/TASAS

Tuesday, 16 March 2021

Reporte Económico N° 0316-A-2021-EMECEP/PBI: Resultados del PBI de Enero 2021 según el INEI

El PBI llegó a caer a niveles de hace 10 años, sin embargo, no debe mezclarse la suspensión de actividades con la quiebra de actividades. Algunos quiebran, otros aparecen y unos más reciben un auge.


En el agregado el PBI ya casi se ha recuperado, dado que el Índice Global ha tenido un nivel en diciembre muy similar al del año pre-crisis. Muchos analistas olvidan la importancia de la estacionalidad en el análisis del PBI, por lo que la caída de enero es esencialmente estacional.



Aunque tampoco hay que confiarse. Si bien se espera entonces que en febrero los resultados salgan negativos, por la suspensión, pero no así en marzo.

Por lo tanto, una cuarentena muy corta (1 mes) es factible en julio, pero no más de eso, ya que cambiaría las expectativas de corto plazo, adicionado a la incertidumbre de un año electoral y de inestabilidad política.




Desde un punto de vista sectorial, no es de extrañar que los sectores transporte, restaurantes y alojamiento, así como (otros) servicios prestados a empresas sean aquellos que aún no se recuperan.

No obstante, los sectores financiero y telecomunicaciones  e información han sido los ganadores de la pandemia, mientras que el sector construcción ha tenido una recuperación acelerada.

Y además, el sector comercio que, sólo, representa más del 10% del PBI, aún le falta poco, de lo cual se deduce el interés especial en la apertura y expansión de centros comerciales y mercados.


José-Manuel Martin Coronado
Gerente de Estudios Económicos,
EME CEP Consultoría