¿Incremento en las ganancias corporativas, a pesar de los aumentos en los costos de producción?

 La recesión y la recuperación de la pandemia de COVID-19 provocó el alejamiento general del consumo de servicios hacia el consumo de bienes duraderos, exponiendo vulnerabilidades en la actual estructura productiva de estos bienes. 

Durante las últimas décadas, la producción de bienes duraderos se ha vuelto más fragmentada, dependiendo en gran medida de la cadena de valor global (GVC). Por ejemplo, las empresas ahora pueden subcontratar partes de sus procesos de producción a otros países, en lugar de realizarlo todo de manera interna. De esta manera, la empresa que contrata el servicio puede fijar todos sus esfuerzos en un objetivo establecido, para incrementar la rentabilidad del negocio en sí. 

Tal como se puede apreciar en la gráfica 1, las ganancias corporativas han estado creciendo a tasas sin precedentes, a pesar de que la inflación en los precios al productor también ha aumentado considerablemente. Asimismo, las ganancias corporativas antes de impuestos incrementaron en un 51 % entre el cuarto trimestre de 2019 y el primer trimestre de 2022. Durante el mismo período, la inflación del índice de precios al productor (IPP) en la manufactura aumentó un 21,2 %. 

Relación entre las ganancias corporativas y los costos de producción, Q1_2016-Q2_2022

Fuente: FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

Conocer todo esto, es sumamente importante, ya que la inflación del IPP mide los cambios en los precios que los productores reciben de sus productos y los precios que otros productores pagan por esos productos como bienes intermedios en su propia producción. Durante la pandemia de COVID-19, estos precios incrementaron a causa de las interrupciones en la cadena. Pero, se infiere que las corporaciones transfirieron una cantidad suficiente de estos costos intermedios a los consumidores de sus productos finales para percibir ganancias récord y grandes márgenes.

Santacreu, A. y LaBelle, J. (18 de julio 2022). Corporate profits are increasing rapidly despite increases in production costs. Obtenido de The Fred Blog en: https://fredblog.stlouisfed.org/2022/07/corporate-profits-are-increasing-rapidly-despite-increases-in-production-costs/?utm_source=series_page&utm_medium=related_content&utm_term=related_resources&utm_campaign=fredblog

¿Las monedas latinoamericanas pierden terreno frente al dólar?

 El comportamiento del valor del dólar, en términos de otra moneda local, se explica a partir de la demanda y oferta de dólares. Estas dos fuerzas se encuentran afectadas, tanto por factores internos, propias de la economía local y factores externos de la economía que afectan su comportamiento.

Actualmente, el comportamiento del dólar depende mucho del perfil económico de Estados Unidos que, en los últimos meses, ha incrementado las tasas de interés de la Reserva Federal (FED) provocando en la región de Latinoamérica históricos valores en los tipos de cambio, específicamente en Argentina, Chile, Colombia y Perú.

Gráfica 1: Tipo de cambio de las principales monedas latinoamericanas, Ene_2021-Jun_2022.

Fuente: BCRP | Elaboración: EMECEP Consultorías

• Argentina

La actual pérdida de valor del peso argentino es parte de una tendencia histórica, que tras décadas de crisis económicas, con recurrentes ciclos inflacionarios, lleva a optar a los argentinos a refugiarse en el dólar.

• Chile

La moneda chilena marcó un récord histórico de 1.000 pesos por dólar el 6 de julio,  y según el presidente Gabriel Boric, una de las principales razones es la baja del precio del cobre producto de dos factores que son externos a lo nacional. Además de la inestabilidad política y el excesivo gasto público.

• Colombia

En el caso de Colombia existe un elemento extra en la devaluación de su moneda y este tiene que ver con el riesgo político, debido al mensaje del presidente Gustavo Petro, en la afirma que “Colombia va a depender cada vez menos del petróleo”, que es el principal producto de exportación.

• Perú

La depreciación de la moneda peruana ha impulsado la inflación, a pesar que los tres primeros meses, hubo una clara tendencia a la apreciación del sol respecto al dólar, debido al incremento de los precios de los minerales, los cuales representan el 60% del total de las exportaciones peruanas. 

La diferencia entre el sol y el peso chileno, es que la depreciación de la moneda peruana en el segundo trimestre ha sido tan violenta que borró las ganancias del primero, y eso no ha ocurrido con otras monedas.

¿Cómo afecta la depreciación de las monedas locales en América Latina?

Un dólar alto contribuye al frenazo económico, debido a que este encarece el crédito, no solo en Estados Unidos, sino también en todo el mundo. De igual modo, esta depreciación de las monedas en Latinoamérica eleva el precio de las importaciones, lo cual contribuye al incremento de la inflación.

De igual modo, la depreciación de las monedas locales, encarece el pago de la deuda en dólares, algo que puede generar presiones fiscales en países que tienen pocos fondos para gastar.

¿Salida de capitales?

Recordemos que las altas tasas en EE.UU. vuelven a ese mercado más atractivo para los inversores que no quieren correr riesgos y prefieren sacar sus capitales de economías emergentes, un fenómeno que según el Instituto de Finanzas Internacionales ya está ocurriendo.

Barría, C. (11 de julio de 2022). Los 3 países de América Latina que han sufrido las peores devaluaciones de su moneda este año frente al dólar. Obtenido de BBC News Mundo en: https://www.bbc.com/mundo/noticias-62098266

Morales, J. (2013). El comportamiento del dólar en Perú y América Latina. Sistemática(8), 31-34. Obtenido de https://revistas.unife.edu.pe/index.php/sistemica/article/view/639/554

Flotación sucia: ¿Sistema con el que Perú mantiene estable su moneda?

Los procesos inflacionarios en el Perú han distorsionado el sistema de precios relativos de la economía lo que genera incertidumbre y desalienta la inversión, dificultando a que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depósito de valor. No obstante, muchos expertos comentan acerca de un "milagro económico peruano", debido al crecimiento sostenido en las últimas décadas, el cual solo fue interrumpido por la pandemia.

Una de las razones que citan los expertos es debido a que nuestra moneda es y ha sido una de las más estables a nivel internacional desde hace ya bastantes años, debido al régimen cambiario que implementa el país, conocido como "flotación sucia".

¿Cómo funciona el tipo de cambio con flotación intervenida o sucia?

El régimen de tipo de cambio en el Perú no es fijo ni flotante, es un esquema de flotación sucia o intervenida, que desde el 1991 es parte fundamental del esquema de la política monetaria del BCRP, que buscaba un plan integral de estabilización macroeconómica y salir de la profunda recesión en la que se encontraba, a inicios de la década de los años 1990.

De acuerdo con Mendoza (2017) “el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) rema en contra de la corriente en el mercado cambiario. Tiende a comprar dólares cuando el tipo de cambio baja, y tiende a vender cuando el tipo de cambio sube”, de esta manera se ha logrando mantener la moneda peruana relativamente estable.

Gráfica 1: Relación entre el tipo de cambio y posición de cambio del BCRP, Ene_2003-May_2022

Fuente: BCRP, FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

¿Cuál es la diferencia entre el tipo de cambio fijo, uno flotante y otro con flotación sucia?

Mendoza (2017), sostiene que que una  manera  práctica  de  contestar  esta  pregunta  es  evaluando  cómo  reaccionan  estos distintos regímenes cambiarios frente a un choque externo adverso, por ejemplo, el proveniente de un descenso del precio internacional de las materias primas.

Con tipo de cambio fijo, el descenso del precio de las materias primas reduce el valor de las exportaciones, empeora la balanza comercial y produce un déficit de balanza de pagos, que genera presiones al alza en el tipo de cambio. Como el banco central quiere mantener fijo el tipo de cambio, debe vender dólares, y así financiar el déficit de balanza de pagos, reduciendo su tenencia de reservas internacionales. Es lo que se observa en la ecuación (3). El tipo de cambio se mantiene fijo, pero se caen las reservas internacionales del banco central.

B*bcr=B*bcrt-1+a0Y*+a1(E0+P*-P)-m(1-t)Y+(E0+PX*-P)X0+a2(r-r*-Ee+E0)...(3)

En un régimen de tipo de cambio flotante, ante el mismo choque externo, el banco central no interviene en el mercado cambiario, mantiene su volumen de reservas internacionales intacto y permite que el tipo de cambio se eleve para mantener equilibrada la  balanza  de  pagos.  El  mayor  tipo  de  cambio  mejora  la  balanza  comercial  de  bienes  industriales,  atrae  más  capitales  de  corto  plazo,  atenúa  la  caída  del  precio  real  de  las  exportaciones  de  materias  primas  y  de  esa  manera  se  restablece  el  equilibrio  de  la  balanza de pagos. Es lo que se aprecia en la ecuación (4). Las reservas internacionales se mantienen fijas, a costa del alza en el tipo de cambio.

E=[m(1-t)Y-a1P*-PX*X0+(a1+X0)P-a0Y*+a2(r*+Ee-r)]/[a1+a2+X0]...(4)

Finalmente, en el régimen de flotación sucia, ante la caída del precio mundial de las exportaciones de materias primas, el banco central permite el alza, pero moderada, del tipo  de  cambio,  pues  interviene  en  el  mercado  cambiario,  al  costo  de  perder  reservas  internacionales. El alza en el tipo de cambio y la reducción en las reservas internacionales se aprecian en las ecuaciones (7) y (8), respectivamente.

B*bcr=B*bcrt-1+[β0(μ-β0)/μ]Em-β0/μ[-a0Y*-a1P*-PX*X0+a2(r*+Ee-r)+(a1+X0)P+m(1-t)Y]...(7)

E=1/μ[β0Em- a0Y+(a1+X0)P-a1P*-PX*X0+a2(r*+Ee-r)]+[m(1-t)Y]/μ, donde, μ=a1+a2+ β0+X0....(8)