¿Relación entre la tasa de interés del BCRP y la tasa de referencia de Estados Unidos?

Los esquemas de política monetaria de las tasas de referencia del BCRP, responde a los determinantes futuros de la inflación para actuar de manera anticipada y efectiva. En este sentido, al afectar la brecha producto, el tipo de cambio y la inflación importada, los factores internacionales, como la tasa de interés de la FED pueden tener un efecto indirecto en la tasa de política monetaria del BCRP. Sin embargo, lo anterior no implica que incrementos de la tasa de interés de la FED generen incrementos automáticos de la tasa de interés del BCRP.

En el gráfico, se aprecia que, los cambios de la tasa de la FED y del BCRP coinciden en dirección únicamente cuando la evolución de sus ciclos económicos y la inflación son similares. Así, en 2008-2009 y la crisis del Covid-19, tanto el BCRP como la FED, redujeron sus tasas de interés de política monetaria. En esta oportunidad, la actividad económica se desaceleró significativamente, lo mismo que la inflación, lo que requería una posición expansiva de política monetaria en ambos países. La correlación entre ambas tasas de política monetarias desde septiembre del 2003 hasta septiembre del 2022 es del 27.12 por ciento.

Gráfico 1: Relación entre la tasa de referencia del BCRP y la tasa de interés de la FED, Set_2003-Set_2022

Fuente: FRED y BCRP | Elaboración: EMECEP Consultorías

Pero, ¿qué efectos tendrá esta medida en la economía peruana?

El aumento en las tasas de interés de Estados Unidos podría afectar las vidas de millones de personas de los países en desarrollo, tal es el caso de Perú, que a medida que se generan presiones inflacionarias causan una pérdida de valor de sus monedas, acelerando la salida de capitales hacia Estados Unidos, que buscan mayores rentabilidades, pues los grandes inversores considerarán comprar más bonos estadounidenses al verlos como un activo más atractivo.

Castillo y Pérez (2019). La política monetaria del BCRP y la tasa de interés FED. Disponible en:  https://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Moneda/moneda-177/moneda-177-01.pdf

¿La deuda corporativa provoca más picos financieros que la acumulación de deuda de los hogares?

 La rápida acumulación de la deuda pública a menudo tiene un impacto devastador en el sistema financiero y la economía real, asimismo la deuda privada puede ser igualmente pronunciada, como se vio en la crisis financiera global de 2008-2009, donde la deuda aumentó en un 98 % del PIB, acompañada por una rápida acumulación de deuda de los hogares en los Estados Unidos, que trastornó gravemente el sistema financiero global y la economía mundial. 

Muchos economistas argumentan que la Gran Recesión fue magnífica porque el apalancamiento de los hogares era muy alto en ese momento. Desde entonces ha disminuido constantemente, y de hecho, en 2019, la deuda de los hogares y la deuda corporativa fueron las más cercanas en casi 30 años.

Relación entre la deuda corporativa y la deuda en los hogares, Q1_1990_Q1_2022

Fuente: FRED | Elaboración: EMECEP Consultorías

El gráfico anterior muestra ambas series como porcentaje del PIB: deuda de los hogares y deuda corporativa. La deuda de los hogares ha superado a la deuda corporativa desde principios de la década de 1990, y esta diferencia fue particularmente grande en los años previos a la crisis financiera de 2008. Por ejemplo, en el tercer trimestre de 2006, la deuda de los hogares superó a la deuda corporativa hasta en 31% del PIB. Sin embargo, en los años transcurridos desde la Gran Recesión, la deuda de los hogares estadounidenses ha disminuido constantemente. Este descenso, acompañado de un aumento del endeudamiento empresarial desde 2012, ha reducido la brecha entre el endeudamiento de familias y empresas. De hecho, en el último trimestre de 2019, la deuda de los hogares y la deuda empresarial rondaban el 74% del PIB.

Hay muchos tipos de deuda de los hogares: hipotecas, préstamos estudiantiles, préstamos para automóviles, préstamos de tarjetas de crédito, etc. Sin embargo, si se descompone la deuda de los hogares en algunas de estas categorías se observa que la disminución de la deuda de los hogares se debe principalmente a la disminución de las hipotecas.

Es importante señalar que el crecimiento de la deuda privada no es necesariamente motivo de preocupación en sí mismo, especialmente en las economías de mercado emergente con sectores financieros relativamente subdesarrollados. La expansión de la deuda privada puede simplemente reflejar el desarrollo del sistema financiero desde una base baja. No obstante, la rápida expansión insostenible de la deuda privada puede desencadenar inestabilidad financiera y, en última instancia, perjudicar el crecimiento económico. Por ejemplo, el apalancamiento excesivo de las empresas y los hogares puede inflar los precios de los activos. Cuando estalle la burbuja, los bancos y otras instituciones financieras sufrirán una oleada de préstamos incobrables y, por lo tanto, prestarán menos, perjudicando la inversión y el consumo. 

Donghyun, P.;Kwanho, S. y Shu, T. (2018). Household Debt, Corporate Debt, and the Real Economy: Some Empirical Evidence. ADB Económics Working Paper Series, (568), 1-51. DOI: http://dx.doi.org/10.22617/WPS189775-2