Sunday, 4 April 2021

Martin (2021) ¿Qué relación tiene la Tasa de Referencia con otras tasas de la Economía?

La tasa de referencia del Banco Central de Reserva marca la pauta de las tasas de interés en el Perú. Aunque en el caso de la tasa de ahorro, debido a otros factores de captación de fondos, se observó un incremento desde el año 2016, el cual culminó con el COVID-19.

No obstante, existe otro instrumento de política monetaria que es la tasa de encaje, la cual también se ha reducido para impulsar la inyección de liquidez a la economía. Considerando este escenario, es poco probable que la tasa de ahorro vuelva a crecer en el año 2021 y en el 2022, salvo que se recuperen las remuneraciones del sector privado y la liquidez actual del sector bancario se reduzca considerablemente". 


José-Manuel Martin Coronado
Chief Economist, EMECEP Consultoría Económica
WP N° 0404-2021-EMECEP/TASAS

Tuesday, 16 March 2021

Reporte Económico N° 0316-A-2021-EMECEP/PBI: Resultados del PBI de Enero 2021 según el INEI

El PBI llegó a caer a niveles de hace 10 años, sin embargo, no debe mezclarse la suspensión de actividades con la quiebra de actividades. Algunos quiebran, otros aparecen y unos más reciben un auge.


En el agregado el PBI ya casi se ha recuperado, dado que el Índice Global ha tenido un nivel en diciembre muy similar al del año pre-crisis. Muchos analistas olvidan la importancia de la estacionalidad en el análisis del PBI, por lo que la caída de enero es esencialmente estacional.



Aunque tampoco hay que confiarse. Si bien se espera entonces que en febrero los resultados salgan negativos, por la suspensión, pero no así en marzo.

Por lo tanto, una cuarentena muy corta (1 mes) es factible en julio, pero no más de eso, ya que cambiaría las expectativas de corto plazo, adicionado a la incertidumbre de un año electoral y de inestabilidad política.




Desde un punto de vista sectorial, no es de extrañar que los sectores transporte, restaurantes y alojamiento, así como (otros) servicios prestados a empresas sean aquellos que aún no se recuperan.

No obstante, los sectores financiero y telecomunicaciones  e información han sido los ganadores de la pandemia, mientras que el sector construcción ha tenido una recuperación acelerada.

Y además, el sector comercio que, sólo, representa más del 10% del PBI, aún le falta poco, de lo cual se deduce el interés especial en la apertura y expansión de centros comerciales y mercados.


José-Manuel Martin Coronado
Gerente de Estudios Económicos,
EME CEP Consultoría

Tuesday, 23 February 2021

Martin (2021) ¿Realmente existe exceso de dinero del Estado en el Sector Financiero?

José-Manuel Martin Coronado

Lima, 23 de febrero de 2021

El Perú se encuentra en periodo de elecciones y definitivamente los argumentos a favor o en contra de determinada política se encuentran a la orden del día. ¿Cuál es el problema? En el camino, muchos candidatos realizarán afirmaciones aprovechándose de la ignorancia técnica del opositor o de los electores. 

Un ejemplo de ello fue lo indicado por el ex-presidente interino del BCRP, Oscar Dancourt, manifestando que el Estado tiene aún mucho dinero para gastar, basándose en información objetiva que se encuentra registrada en los diversos reportes del BCRP. 

En efecto existe dinero público que yace en el sistema financiero, por lo que, en principio, nada impediría que el sector público solicite retirar ese dinero para inyectar dinero a la economía a través de los ya conocidos bonos. ¿Pero cuál es el problema?

El principal problema es que la lógica es muy similar a la del dinero del sector privado. Si el sector privado le pidiera al sector financiero retirar su dinero, habría una corrida bancaria, y una crisis inevitable. Algo así podría pasar si se solicita el retiro de todos los fondos públicos, aproximadamente 75 mil millones de soles. 

En otras palabras, ese dinero existe, pero puede ser retirar por razones de estabilidad financiera. Al menos no en su totalidad. Por lo que tiene que pensarse en un retiro menor, es decir, un 10% o un 20% como máximo. 

Nótese además que ese dinero es de las entidades públicas en general. No necesariamente son ahorros, sino dinero que ya podría estar comprometido para el pago a terceros ó dinero para pagos de deudas. Entonces, realizando una prueba ácida, no es técnicamente un dinero líquido y disponible, a pesar de que contablemente se ha registrado como tal. 

No es difícil sospechar que un economista con fijación intervencionista piense que el Estado tiene recursos enormes y hasta ilimitados. Si en caso faltara, el BCRP podría incluso emitir dinero, y éste podría esterilizarse relativamente fácil, sobre todo si existe una alta demanda por liquidez que compensaría la oferta. 

El problema de elegir ese camino fácil, son los efectos reales y nominales que podrían afectar a la economía progresivamente. Lo cierto es que existe una inflación que el BCRP no quiere ver. Se esconde detrás de estadísticas elegidas a dedo. Es considerada una herejía pensar que el BCRP se puede equivocar, sin embargo, en muchos casos su poder de control no es mayor a la de un inversionista mayoritario de una bolsa de valores.