¿Relación entre la inversión privada y el tipo de cambio real?

 El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) interviene en el mercado cambiario con la finalidad de reducir la excesiva volatilidad del tipo de cambio, que puede causar un deterioro en los balances de los agentes económicos con un descalce de monedas al afectar su liquidez y solvencia, sin embargo esta intervención no busca fijar o afectar su tendencia, ya que esta depende de los fundamentos de la economía.

Figura 1: Relación entre la inversión privada y el tipo de cambio real en el Perú, Q1_2000-Q2_2022

Fuente: BCRP | Elaboración: EMECEP Consultorías

En la figura 1, se observa el comportamiento de la inversión privada y el tipo de cambio real efectiva, donde la inversión privada ha tenido un comportamiento creciente, por lo contrario del tipo de cambio real efectiva, que tiene un comportamiento irregular y decreciente en los últimos años.

Figura 2: Diagrama de dispersión y Recta tendencia entre la inversión privada y el tipo de cambio real en el Perú.

Fuente: BCRP | Elaboración: EMECEP Consultorías

En la figura 2 se observa que la relación entre la inversión privada y el tipo de cambio real efectiva, es negativa, con un coeficiente de correlación de -0.1200. Asimismo, al no considerar la presencia de datos atípicos (out layers) provocados por el Covid-19, esta correlación se incrementa a -0.6051, este resultado es inesperado, ya que según la teoría económica debió existir una relación positiva, esto debido que que una devaluación real, en los países en desarrollo, en los cuales utilizan en sus proyectos de inversión bienes de capital (aquellos utilizados para llevar a cabo el proceso de producción) importados, tiene un efecto a través de su rentabilidad; mediante el impacto de precios relativos de los bienes de capital, que son una combinación de bienes de origen nacional (construcción, infraestructura) y componentes extranjeros (maquinaria y equipo) .

Asimismo en la figura 3, observamos la relación existente entre la primera diferencia entre la inversión privada y la primera diferencia del tipo de cambio real efectiva, cambia a positiva, y su coeficiente de correlación es de 0.300. Del mismo modo si sólo se considera el periodo de pre Covid (2000q1 a 2019q4) la relación vuelve a ser negativa con un coeficiente de correlación mucho menor, con un valor de -0.0657.

Figura 3: Diagrama de dispersión y Recta tendencia entre la primera diferencia de la inversión privada y el tipo de cambio real en el Perú.

Fuente: BCRP | Elaboración: EMECEP Consultorías

Por lo que esta correlación inversa puede deberse a que en el sector de los bienes transables (un bien transable es aquel bien que puede ser comerciado internacionalmente para un nivel dado de tipo de cambio), ocurre lo contrario a los bienes de capital, debido a que el costo real de los nuevos bienes de capital caen y la inversión aumenta, por lo que el resultado de la inversión total es de ese modo incierto.

Por otro lado, la explicación negativa del tipo de cambio también podría estar relacionada por las diferencias en la aproximación en la construcción del tipo de cambio real. En cambio, la tasa de interés activa en moneda nacional es coherente con los resultados de estudio, incluso con estudios de carácter internacional.

A pesar de esta ambigüedad teórica, muchos estudios empíricos han concluido que, en el corto plazo, una depreciación tiene un impacto adverso en la inversión a través de su efecto sobre el costo de los bienes de capital, aunque a largo plazo su efecto puede ser positivo.

Cordero, J. y Muñoz, R. (2018). Incidencia del tipo de cambio real en la inversión de las empresas en el Perú para el periodo 2002-2017. [Tesis de Pregrado, Universidad Privada Antenor Orrego]. https://repositorio.upao.edu.pe/bitstream/20.500.12759/4354/1/RE_ECON_JAIME.CORDERO_RA%c3%9aL.MU%c3%91OZ_INCIDENCIA.DEL.TIPO.DE.CAMBIO_DATOS.PDF

Calla, N. (2022). Analisis de los factores determinantes de la inversión privada en el Perú, Periodo 2000 - 2019. [Tesis de Pregrado, Universidad Nacional del Altiplano] http://repositorio.unap.edu.pe/bitstream/handle/UNAP/18788/Ccalla_Ito_Nelly.pdf?sequence=3&isAllowed=y